今年《政府工作報告》指出，面對新的下行壓力，要把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，并明確加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，擴(kuò)大新增貸款規(guī)模，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

2020年，受新冠肺炎疫情影響，國民經(jīng)濟(jì)各部門的杠桿率有所反彈。2021年，我國重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險持續(xù)得到控制，宏觀杠桿率下降了大約8個百分點(diǎn)，金融體系內(nèi)的資產(chǎn)擴(kuò)張恢復(fù)到較低水平，回到了個位數(shù)。這為宏觀調(diào)控政策留下了空間，在接下來積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的政策中，需要注意用好杠桿率。

經(jīng)濟(jì)生活中，生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常開展需要各種生產(chǎn)要素的合理搭配，通過杠桿實(shí)現(xiàn)資金要素的跨時空配置，也需要其他生產(chǎn)要素相應(yīng)的調(diào)整配置。在杠桿率較低的情況下，可以通過加杠桿的方式豐富調(diào)配資金要素，提高其他生產(chǎn)要素的利用率，推動經(jīng)濟(jì)更好增長；在杠桿率過高的情況下，其他生產(chǎn)要素配置不足，不僅不利于經(jīng)濟(jì)增長，反而可能積累風(fēng)險。

在2021年高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)2022年中高速增長，需要保持宏觀政策連續(xù)性，增強(qiáng)有效性，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。就貨幣政策而言，需要加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。在總量上，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，擴(kuò)大新增貸款規(guī)模，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。在結(jié)構(gòu)上，保持信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化，引導(dǎo)資金更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。

具體而言，在保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定的同時，通過杠桿的結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化來推動穩(wěn)增長。圍繞國家重大戰(zhàn)略部署和“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目，加大對傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化升級和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的信貸支持，擴(kuò)大普惠金融覆蓋面。金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確把握信貸政策，繼續(xù)對受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)企業(yè)給予融資支持，避免出現(xiàn)行業(yè)性限貸、抽貸、斷貸。通過這些領(lǐng)域加杠桿穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。與此同時，也要嚴(yán)格控制“兩高一剩”等領(lǐng)域的信貸投放，通過這些領(lǐng)域降杠桿節(jié)約資金，并將資金投向更有利于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的領(lǐng)域。

總之，杠桿是服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，杠桿是加還是去，哪些領(lǐng)域加以及哪些領(lǐng)域去，都要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要來確定。保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，是著眼總體長期穩(wěn)定的角度。短期內(nèi)杠桿率適度上升或下降，結(jié)構(gòu)上不同部門杠桿率有升有降，都是正常的。關(guān)鍵在于，以杠桿的結(jié)構(gòu)性調(diào)整轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，并最終有效推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長。

（作者系國家信息中心博士后、中國郵政儲蓄銀行研究員）

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